Personlig økonomi

Delphi dumpet fisken

Tidligere SEB-analytiker har posisjonert seg for 2018.

Foto: Norsk Hydro.

Foto: Norsk Hydro.

Artikkel av: Odd Steinar Parr
9. januar 2018 - 14:17

Tian Tollefsen klarte en avkastning på 1,9 prosent i sin femte måned som forvalter av Delphi Norge.

Fondets referanseindeks - fondsindeksen på Oslo Børs - endte i samme periode (november) opp 2,6 prosent.

I 2017 leverte fondet dermed 14,0 prosent avkastning, tre prosentpoeng svakere enn referansen.

Over tre år har Delphi Norge fortsatt et forsprang til markedet, med 13,1 vs. 11,7 prosent gjennomsnittlig, årlig avkastning.

Over fem år leder fondet med 16,4 vs. 12,8 prosent i snitt per år.

Spår KOA-rally

I desember drar Tollefsen frem BW Offshore, Aker, Aker Solutions og Kongsberg Automotive (KOA) som positive bidragsytere, mens Norsk Hydro, Kitron og Ice Group tynget mest.

- KOA er blant de beste relative bidragsyterne i porteføljen de siste tre månedene, og vi mener den fortsatt har mye å gå på, skriver forvalteren i månedsrapporten.

I 2017 som helhet trakk finans og shipping opp, mens energi og lav eksponering i børsvinneren Telenor trakk ned.

- At flere børstungvektere kunne vise til sterk utvikling, var utfordrende for vår trendbaserte og aktive forvaltning, fortsetter Tollefsen.

Dumpet fisken

Etter å ha redusert eksponeringen gradvis over en periode, solgte den tidligere SEB-analytikeren seg i desember helt ut av sjømatsektoren.

- Sektoren har vist et kraftig negativt trendskifte, og til tross for attraktive langsiktige aspekter, er vi bekymret for at etterspørselen vil holde seg svak i en periode hvor tilbudsveksten er sterk – og dermed legge press nedover på lakseprisene, argumenterer han.

Fondet reduserte også eksponeringen i finanssektoren, «drevet av svakere trendbilde og økt risiko for svakere inntjeningsvekst med fallende boligpriser». Tollefsen tror fallende lange renter er den viktigste driveren bak den svakere trenden.

- De sterkeste sektorbaserte trendene finner vi innenfor energi og råvarer. Begge sektorene har fundamental støtte i økt global vekst og begrenset tilbudsvekst i årene fremover, og er dermed fondets største overvekter inn i 2018. I desember gjorde vi våre største investeringer i Statoil, Norsk Hydro og Yara, fortsetter Tollefsen.

Bull på Hydro

Forvalteren går inn i 2018 med forventninger om ytterligere oppgang på Oslo Børs.

- Etter vårt skjønn ligger mye til rette for en sterk oljepris og økt tro på offshore og oljeservice blant investorene. Som vanlig vil det være klokt å også forberede seg på perioder med litt sjøgang, skriver han i sin årskommentar.

Tollefsen mener det er den sterke etterspørselen og den stadig reduserte tilbudsveksten som gjør energisektoren attraktiv fremover.

Etter at Wallenius Wilhelmsen Logistics og Golden Ocean viste vei i Delphi Norge-porteføljen i fjor, forventer forvalteren at lav flåtevekst og sterk global vekst vil skape attraktive investeringsmuligheter i flere av shipping-segmentene også i år.

I bank har Tollefsen altså redusert sin eksponering, og han fortsetter å være noe mer forsiktig inn i 2018.

De fem største investeringene (per 31/12) i Delphi Norge er Norsk Hydro (8,99 prosent), Yara (8,14 prosent), Telenor (7,47 prosent), Subsea 7 (6,43 prosent) og Delphi-eier Storebrand (5,34 prosent).