16 dyre aksjefond

På et seminar torsdag forrige uke snakket fondsanalytiker Thomas Furuseth i Morningstar om gebyrer i fond. Til HegnarOnline sa han at det finnes "flere tilfeller" av aksjefond i det norske markedet som tar seg for godt betalt.

Vi ba Furuseth om å gi oss noen eksempler på "skap-indeksfond", det vil si fond som tar forvaltningshonorarer som aktivt forvaltede fond, men som i stor grad bare speiler referanseindeksen de sammenligner seg med.

Her er fondene Furuseth plukket ut

Avanse Norge (I)
Banco Humanfond (etisk fond)
Banco Norge (etisk fond)
Danske Fund Norge I
DnB Nor Barnefond (kan investere noe utenlands)
DnB Nor Norge (I)
Nordea Avkastning
Orkla Finans Investment Fund
Terra Norge
Terra Spar (kan investere noe utenlands)

I tillegg til norske aksjefond, plukket Furuseth også ut noen fond som investerer i hhv. Norden og globalt.

Norden: Avanse Norden, DnB Nor Norden (I)
Europa: DnB Nor Europa (II), Nordea Europa (i tillegg kommer DnB Nor Europa (I) og Postbanken Europa, men de er underfond av DnB Nor Europa (II))
Global: DnB Nor Globalspar, Storebrand Global (i tillegg kommer DnB Nor Global (I) og DnB Nor Global (II), men de er underfond av DnB Nor Globalspar)

- Later til å være litt dyre
- Disse fondene later til å være litt dyre i forhold til hva de gir tilbake til investoren - historisk sett, sier Furuseth til HegnarOnline.

Og hva har så fondene levert til investorene? De ti norske aksjefondene i oversikten har levert 20-25 prosent avkastning i snitt per år over tre år (per 30/4). De mest innbringende norske fondene - DnB Nor SMB og Gambak - klarte i samme periode hhv. 35,1 og 34,6 prosent.

De nordiske fondene i oversikten klarte 14-15 prosent, mens Holberg Norden som det beste klarte 25,7 prosent. De europeiske lå (fortsatt per 30/4) på 7-9 prosent, mot 17,6 prosent for Delphi Europa, mens de globale hadde fra minus 2,0 til pluss 3,3 prosent. Skagen Global klarte til sammenligning 19,7 prosent.

Alfa, beta, tracking error
Analytikeren har brukt flere ulike nøkkeltall for å komme frem til oversikten over.

- For det første gikk vi på fond som er tett innpå indeks investeringsmessig, altså som har mange av de samme aksjene. Fra disse fjernet vi åpenbart de med lavt honorar og avkastning bedre enn markedet, sier Furuseth.

I tillegg har han sett på fondenes "alfa", "beta" og "tracking error". Det har ingen hensikt å utlede uttrykkene her, men vi vil bare kort si hva de illustrerer.

"Beta" måler hvor stor risiko fondet påtar seg i forhold til en referanseindeks, mens "alfa" måler hvor stor del av avkastningen som ikke stammer fra risikoprofilen i referanseindeksen.

Flere av fondene i oversikten over har en negativ "alfa". Det vil si at risikojustert avkastning er dårligere enn det referanseindeksen hadde gitt deg. Motsatt tilsier en positiv alfa at forvalteren har klart en bedre risikojustert avkastning enn indeksen.

Så har vi tracking error.

- Dette måler hvor lik avkastningen i fondet er i forhold til en indeks. Jo lavere tracking error, desto mer følger fondet indeksen, sier Furuseth videre til HegnarOnline.

Mye overlapping
Til slutt har analytikeren sett på Morningstars eget nøkkeltall "active share", som uttrykker i hvor stor grad porteføljen i et fond overlapper indeksen det sammenligner seg med - referanseindeksen. Ett fond, DnB Nor Norge (IV), kom for eksempel ut med en active share på 18.

- Det vil si at 82 prosent av porteføljen i fondet overlapper referanseindeksen, og har den samme vektingen av de samme aksjene. Dette er en veldig klar indikasjon på at fondet et "skap-indeksfond", avslutter Furuseth overfor HegnarOnline.