Børs og finans

Barberer bort 140 kroner

Analysesjef slakter kursmål - spår halvering

Analysesjef snakker om både dårlig og stygg nyhet.

Foto: Vidar Ruud / NTB scanpix

Foto: Vidar Ruud / NTB scanpix

Artikkel av: Nicolai C. Steckmest Sivertsen
25. januar 2019 - 09.18

Norwegian-aksjen falt i går 21,5 prosent til 140 kroner til en markedsverdi for egenkapitalen på 6,4 mrd etter at IAG sendte ut pressemelding at de ikke lenger var interessert i å by på selskapet. De sa også at de kom til å selge sine 3,9 prosent av aksjene de eier i NAS i markedet.  

- Den gode delen av nyheten er at IAG varsler dette i slutten av januar som gjør at NAS kan finne andre flyselskaper som kan komme inn og være med på å investere til en pris som aktive investorer i andre internasjonale flyselskaper finner attraktivt gitt at selskapet endrer strategien som flyr av gårde med 2 til 4 milliarder i egenkapital hvert år.

Det skriver analysesjef Karl Johan Molnes i Norne Securities i en oppdatering fredag.

- De dårlige nyhetene er at det forventes at den bokførte egenkapitalen som ved utgangen av tredje kvartal 2018 på 5,3 milliarder gjennom vintersesongen i 4Q18 og 1Q19 vil falle under 1,5 milliarder som vil medføre brudd i lånebetingelsene på et 2,4 milliard obligasjonslån med forfall 11. desember. Dette lånet har ifølge Reuters handlet til kurs 91 med en yield på 19,9 prosent de siste to ukene før nyheten fra IAG kom, skriver Molnes, som legger til at både kursen og yielden er nok høyere nå. 

- Den stygge nyheten

Molnes tror at det vil bli mer fokus på planen om å skape et stort joint venture med et asiatisk leasing selskap, nå som IAG er ute av bildet. Men han tror likevel det er mye mer på spill for Kjos & Co.

- Den stygge nyheten er at den egenkapitalen i Norwegian markedet tviler på vil være over 1,5 milliarder ved utgangen av 1Q19 er holdt oppe med aksjer i Bank Norwegian med en markedsverdi på 2,5 milliarder. Det er mye mer enn Norwegian som står på spill her fordi både Bank Norwegian og inkassoselskapet Axactor, som er tungt finansiert av DNB, gjør alt de kan for å slippe luften ut av konsumlånballongen så sakte at det ikke blir et så stort problem at Bank Norwegian ender på DNBs balanse, skriver analysesjefen.

Molnes viser til studentoppgaven om forbrukslånsbankenes utlånspraksis som ble gjort av de to NHH-studentene Strand og Sveen våren 2017, som ifølge analysesjefen «kledde av hele sektoren». Siden har tilsynsmyndigheter og regjeringen sakte men sikkert strammet til rammebetingelsene.

Barberer kursmål - spår heftig nedtur

Molnes tror Norwegian blir nødt til å ty til eksterne aktører eller samarbeidspartnere for å holde Norwegian i luften, men i nærmeste fremtid venter han en turbulent periode for flyselskapet.

- Det er aldri for sent å redde et flyselskap om en er villig til å endre strategien. SAS viste at det kan gjøres og Norwegian kan også klare det fordi problemene for flyvirksomheten ligger utenfor Norden. Her gjelder det å bringe inn et flyselskap som er i framgang og som kan bygge ned langdistansevirksomheten, skriver Molnes.

- Norwegian vil fylle opp egenkapital til minst 1,5 milliarder ved utgangen av første kvartal 2019. Dersom påsken hadde falt på samme tidspunkt hvert år og aksjene i Bank Norwegian ikke var så viktige ville vi kunne ha visst hvor mye egenkapital Norwegian trengte ved starten av februar. Nå må vi vente til mars er over, sier analysesjefen. 

- I denne perioden vil alle være i villrede og aksjen vil bli tradet på tekniske signaler hvor første støtte rundt NOK 100 og neste støttenivå er rundt NOK 70.

Les også: Norwegian brøt viktig teknisk støtte

Molnes gjentar sin salgsanbefaling av Norwegian-aksjen, men har i denne runden barbert verdiene ned til et kursmål på 70 kroner.

- Det tidligere kursmålet på 240 kroner var et gjennomsnitt av de to mest sannsynlige utfallene at Norwegian skulle bli kjøpt opp til rundt 350 kroner og at det ville kunne komme en ny emisjon under forrige på 155 kroner per aksje. Nå etter at IAG har trukket seg er det langt mindre sannsynlig at det kommer et oppkjøp til kurser over 300 kroner, avslutter analysesjefen.